Análisis de mercados para la semana del 8 al 12 Noviembre 2021

Durante el mes de octubre hemos observado unos mercados bursátiles que mantienen su tendencia alcista aunque se haya truncado puntualmente en alguna jornada. Las correcciones no han sido ni intensas ni extensas y las bolsas, en general, han mostrado más de un 2,5% de subida en el mes que ha terminado, consolidando así rentabilidades de dos cifras en los mayores mercados desde primeros de año.

Desde el enfoque fundamental, las bolsas han evolucionado con las buenas sorpresas de la gran mayoría de los resultados anunciados por las empresas en el tercer trimestre. Han sorteado los miedos del COVID en su nueva variante, la escasez de suministros, el encarecimiento de los precios de la energía y el caso “Evergrande” de China. También aprobaron los inversores en su actuación las políticas monetarias de los bancos centrales y el proceso de “tapering” en cada región económica. La fuerza del movimiento alcista que ha llevado a máximos históricos a varios de los índices más relevantes no es intensa, pero parece continuar con el impulso suficiente para buscar nuevos máximos, que los logra prácticamente todas las jornadas.

En cuanto a los resultados, con la excepción de Apple y Amazon, cuyas cifras no han cubierto las expectativas, el conjunto demuestra el empuje derivado de los largos meses de caudal de liquidez en la economía local en cada país y globalmente.

Pero esto puede cambiar en breve, quizá antes de finales de año. La altura alcanzada comienza a producir vértigo en algunos inversores, que valoran con mayor peso la desaceleración que las nuevas políticas monetarias irán ocasionando. El control de la inflación como objetivo prioritario de los bancos centrales marca el paso de la subida de tipos en América y en Europa, a pesar de que estas instituciones están siendo muy prudentes (“dovish”) en sus planteamientos de actuación. Y el traslado de capitales de inversión a otros activos va a ser una consecuencia natural de ello.

En la primera semana de noviembre hemos recibido malas noticias de la evolución global del COVID. Restricciones de movimientos en China y en Rusia y alerta de posible restablecimiento en Alemania. Y además, aumento de contagios en la Europa continental y en el Reino Unido. Y los proyectos de ley en EEUU para obligar a todos los empleados del sector privado (en empresas de más de cien trabajadores) a estar vacunados, igual que los del sector público.

Por otro lado, la escasez de suministros a nivel mundial y el problema de la logística en general empiezan a preocupar a gobiernos y a particulares. Y a ello podemos sumarle los costes de la energía, precisamente entrando en la temporada de invierno en el hemisferio norte.

El caso Evergrande en China, que parece reencaminado con el pago pendiente, se ha extendido, sin embargo, a otras inmobiliarias, como Kaisa, suspendida de cotización en la bolsa por un impago, se le avecinan vientos fuertes. ¿Será que el próximo crash vendrá de China?

En el mundo del Forex, el dólar se mantiene por encima de 1,1500 contra el euro, o alrededor de 114 yenes o en 1.34 el par GBPUSD. Todo parece indicar que la evolución en las próximas semanas y en los comienzos del año próximo será hacia un progresivo fortalecimiento del billete verde, empujado por las políticas de contención de la inflación de los bancos centrales, teniendo la subida de tipos como principal factor. Esta revalorización podría colocar el par EURUSD por debajo de 1,15. O al GBPUSD en la zona 1.33-1.34

En cuanto a las “commodity currencies”, las monedas de los países productores de materias primas como petróleo, madera o metales, las expectativas son de contención inicial hasta la resolución del problema de interrupciones de suministro y después una progresiva revalorización frente al resto de las monedas, al ritmo de la recuperación de la demanda en los principales países.

El oro está esta temporada constreñido por el optimismo bursátil, que concentra gran parte de las inversiones, el fortalecimiento del dólar, su moneda base, y la lenta recuperación económica, que no estimula la demanda de un metal esencial para muchos procesos industriales. Su rango se mueve entre caídas hacia los 1.700 dólares por onza y recuperaciones para alcanzar los 1.800 dólares, sin poder rebasarlo consistentemente.

La previsión es de recuperación, en sincronía con los momentos en los que las bolsas detengan su escalada y los flujos de suministros se reanuden para cubrir un incremento global de demanda. No es descartable verlo en algún momento de la primera parte del 2022 en máximos de nuevo.

El petróleo vive momentos de luz, apuntando ambos crudos de referencia (Brent y WTI) a los 90 y también los 100$ por barril. Ciertamente este impulso se ve limitado y corregido frecuentemente por los datos de inventarios de EEUU o el freno puntual de una demanda que, con el tiempo, recuperará su potencia. ¿Qué niveles se plantean para 2022?

Un nuevo equilibro entre producción y demanda que rebaje el precio a zonas entre 70 y 80 dólares, rango confortable tanto para productores como consumidores, en este nuevo escenario de convivencia con pandemias derivadas y regreso a una normalización de la vida económica de los países.